周五的A股市场显然还没有从持续的暴跌中缓过神来。低开低走之后，午后中石油奋力上攻，试图挽救大盘；但毕竟势单力薄，整个金融板块的低迷拖累了向上的脚步。在攻击4000点大关未果后，收盘疲惫地回落，沪指微跌8.58点，跌幅0.22%。沪深股市经历了惨淡的一周，沪指本周跌幅达7.86%，深指更弱，本周跌幅超过11%。

    回顾过去一周，我们有必要分析究竟是什么力量将股市打压到如此熊样？

    首先，从国内宏观基本面来看，通胀困扰是最大因素。一、二月的通胀压力明显增大，2月CPI更是高达8.7%。春节前政府实施了临时的价格管制措施。但只要有经济学常识的人都知道，行政手段从来就没有成功对付通货膨胀的先例。而且，强行地将价格机制扭曲，企业受不了，市场信号失真，消费者并没有得到好处，最终的结果还是多输。一个最简单的例子，现在国际原油涨到110美元/桶，中石化炼一吨油亏2000块。你说他炼还是不炼？按照市场规则，他应该涨价；但发改委不让他涨。中石化只好伸手要补贴。补贴的钱哪里来？还是纳税人口袋里的钱。财政部死活不肯降印花税，道理就在这里。另外，中石化在无法维持盈亏点的前提下，一定是要缩减供应的。过去一年闹过几次油荒，生活在国内的人肯定很清楚。好在汽油不像大米，储存起来不容易。否则供需矛盾更激烈，家家都要成火药桶了。温总理的报告讲08年CPI目标控制在4.8%，已经比去年提高了一半。但我想这个目标要实现起来难度相当大。美元的弱势不可能在一两年内扭转得了，按美元定价的基础能源、贵金属价格上行的趋势也就不可能得到逆转。所以，通胀在2008年会是宏观经济的常态。遗憾的是，这届政府对付通胀的手法并不高明，行政干涉粗暴、调控过于微观。

    通胀对股市的影响，通胀之初，会刺激受益企业的股价上涨，构成利好。但随着通胀的发展，更多的企业面临无法消化上游产品价格的上涨、而生产效率又不可能在短时间得到改进，盈利能力会普遍受到冲击，通胀就变成了一个重大利空因素。所以，最近股市的持续大跌，从经济学角度来看，通胀是个表面诱因，政府对付通胀的手法稚嫩是深层次的原因。

    其次，国际金融危机的影响。尽管标普本周对次贷危机损失作出了较为乐观的预期，但实际的影响短期内仍无法认定。美国经济陷入衰退已经显明，金融的深度侵蚀还在继续。Bear Strarns（贝尔斯登）今天无奈地宣布“The firm’s liquidity position in the last 24 hours had significantly deteriorated.”惠誉国际将其投资评级下调至BBB，Bear Strarns股价迅速作出反应，大跌近50%。金融企业这样的坏消息年内肯定还不少。银行信心已经倍受打击，放贷意愿减弱，联储注资其实也无法治本。什么时候所有的亏损得到清算，什么时候危机才算到头。这个时间点，现在谁都无法预计。次贷对欧洲、日本的影响，各国政府都有本帐；而且，尤为关键的是，他们的投资人都能知晓真相。我们金融企业在次贷上的损失究竟有多少？从已经披露的、少得可怜的信息，无法判断。银行不讲真话，官员也打哈哈。范福春说次贷危机对中国资本市场的影响主要是在心理层面，这完全是不尊重经济规律事实、更不尊重资本市场参与者的一派胡言。欧美在次贷风波中经济放缓，中国的出口企业深受影响。从二月份披露的数据中可以清晰看到。2月份出口额为873.68亿美元，增速仅6.5%，为6年来新低。而对美出口额仅155亿美元，锐减的速度惊人。贸易顺差也回落到85.55亿美元，比一月份下降56%。虽然我们可以将出口锐减归因为冰雪灾害导致运输受阻，但美国经济衰退是不争的主因。考虑到出口订单的滞后，目前的出口订单还没有完全体现今年以来美国经济的停滞，因此，可以预见，未来数月的出口数据可能更糟糕。

    然而，次贷危机对中国的影响有其弊亦有其利。中国持续高速的经济增长，在美国经济发动机熄火的时候，对全球而言，中国速度显得弥足珍贵。所谓“金砖四国”，中国的发展速度是最快的。资本天性逐利，只要能够证明我们的上市公司盈利能力充沛，发展前景广阔，更多的国际资本会涌向中国。我们不要一提到国际资本，就想当然地认为是来袭击我们金融体系的热钱，甚至狭隘地鼓吹货币战争理论。我们的监管部门如果能根治腐败，堵死地下黑钱的流通渠道，热钱又何惧之有？国内经济发展目前并不均衡，产业结构上的不均衡、沿海和内地的不均衡等等，都需要大量的资金去发展去协调。所以，这样一种局面，更需要我们精心呵护资本市场，保证一个稳定、向上的资本市场，维持其活力，以吸引更多的资金来支持我们的建设。从这个角度来看，我们的政府职能部门应该聪明地将次贷危机营造成中国证券市场的利好，而不是成天昏昏噩噩地说些无关痛痒的话搪塞。任由别有用心的机构借着金融危机之名，行打压中国股市之实。这样的内外勾结渔利，才是传说中的“货币战争”呢。子曾经曰过，有汉人的地方、就有汉奸。随便看看某些所谓经济学家的言论，你就能想象他们的嘴脸。对于他们，小A就两个字：我呸！

    最近的持续大跌，还有一个重要的原因，就是管理当局对宏观调控的死不松口。去年底定下来从紧的货币政策之后，就没改过口，尽管这期间，国际的金融危机越演越烈，国内遭遇了一场罕见的冰雪灾害。定这个政策，就把它当太极拳里的划圈圈，一招打遍天下，不变应得了万变。周小川真把自己当张三丰了。温总理这次的政府工作报告里也特别提到：“鉴于当前国内外经济形势发展的不确定因素较多，要密切跟踪分析新情况新问题，审时度势，从实际出发，及时灵活地采取相应对策，正确把握宏观调控的节奏、重点和力度，保持经济平稳较快发展，避免出现大的起落。”可惜，下面的部委学报告还没我小A认真。我以前的文章里就说过，去年货币政策的滞后效应在08年才会体现出来；而在国际金融局势如此萎靡的情况下，草率地宣布货币政策从紧，显然不合时宜。在国内的同行提供的信息，证实了当下企业的生存环境日益艰难。上市公司如果盈利能力丧失，牛市自然就无法存在。然而，股市出现这样急剧的下跌，已经危害到资本市场的机体健康了，政协头号提案没了下文，对圈钱图谋也敷衍了事。证监会该作为时无作为，机构在一次次满怀希望两会能传出实质利好又一次次失望之后，只能是用更恶毒的砸盘来宣泄不满。结果呢，苦了广大的中小投资者，乐坏了刚刚扩容的QFII资金。请允许我也狭隘地民族主义一次：这就是十足的亲者痛、仇者快。我一直想不明白这样一个道理，为什么中国股市在上涨的时候，管理当局会不断地搞小动作，又是风险教育、又是出台横征暴敛的印花税？而股市持续暴跌的时候，却如此冷漠，不管不顾，完全不理会资本市场的安危呢？我看，某些官员骨子里仍有“左”的思想在作怪，把中国的资本市场当成了资本主义的坏东西，把广大的中小股民当成了聚众赌博的坏分子。这样没有经济眼光、光有政治头脑的管理者，我真是懒得批驳。

    客观、理智的分析，有助于我们认清形势，作出正确的判断。股市被人为、非理性地打压到四千关口以下，恐慌已经宣泄到极致。当下，重树信心成为第一要务。我们要看到中国经济宏观面仍然向好，上市公司的盈利能力仍有空间，人民币升值趋势明显，中国的资本市场仍将是全球最具吸引力的市场之一。那么，作为中小投资者，我们又有什么理由妄自菲薄、割肉恐慌呢？这个时候，还真应该学一学高尔基同志的名言，不要做蠢笨的企鹅，要做迎着风雨、积极向上的海燕。诚然，信心的建立，关键要靠政策引导，正确的政策在这个关口比任何时候都显得重要。政府不救市，那还指望谁来救市呢？任何一个负责任的政府都不会听任资本市场非理性暴跌。中国经济发展动力需要强大的资本市场来支持，而强大的资本市场，根基正在于上亿的中小投资者热情参与、积极投身其中。善待投资人、呵护他们的利益像呵护自己的官位一样，我们的资本市场才有希望，我们的经济发展才有保障，我们的奔小康、全民富裕目标才有可能实现。

    黎明就在眼前。让我们一起期待逆转时刻的到来。